杨云高 特约撰稿人　　面临新冠肺炎疫情导致的经济不景气，全球广泛通过大规模货币严格应付。效益如何，尚难预料与评估。但作为药方，毒副作用是必定不存在的，且可意识到与判断。

　　这一轮严格既是不得已之荐，也与上一轮严格带给的甜头有关。　　为应付2008年次贷危机，当时美联储主席伯南克启动直升机马利亚钱，分析严格才为多数人所理解。这副毒药下去，美国童年了危机，经济再现兴旺。

其中分析严格的贡献究竟几何，难道无法分析，也无法分析。　　伯南克的分析严格并不是新的药方。

日本在20世纪90年代就启动了分析严格，当时地产经济泡沫幻灭，为应付经济衰退和通货紧缩，日本央行大大下调政策利率，在政策利率降到零后，相继展开分析严格、出售风险资产、收益率曲线掌控等完全所有非常规货币政策。　　数据表明，日本在20世纪90年代以来的经济快速增长一直在零附近波动，次贷危机后呈圆形断崖式暴跌，V型声浪后之后在零线上下波动。

另一关键数据是CPI指标，1999年9月政策利率到零后，仍有一半以上月份 CPI 同比大于零。1999—2019年，20年间日本CPI大约下跌 2%，居民名义工资收益反而增加11.3%，工资涨幅跑完赢通胀水平，普通居民并没沦为货币超发的受益者。

　　日本实行分析严格未超过希望目标，而这副药方也留给副作用，尤为显著的要数社会阶层分化激化。据 Kitao&Yamada（2019）测算，1994—2013年间，仅有财富水平前40%的居民构建了财富电子货币，且财富水平越高增长幅度越大。前10%的居民财富总计快速增长 26.1%，后20%的居民财富反而大跌47.2%。

　　分析严格造成贫富差距不断扩大，其中的机理是货币超发后的有所不同流向，皆不会带给财富的再行分配。如流向商品市场，引起的通货膨胀对债务人不利；如流向资产领域，引起的资产泡沫对富人不利，且资产越多越不利。由于富人掌控更加多信息、更加强劲金融资源，超发的货币就更容易流向富人，呈现出马太效应。　　“药后反应”某种程度经常出现在2008年美联储分析严格后。

托马斯·皮凯蒂公布的研究数据表明，美国最富足的1%的人，享用了美国从2009—2012年经济快速增长的95%。而富人的边际消费偏向高于穷人，又让美国面对总需求严重不足的问题，从而构成恶性循环。　　另一组数据不会找到更加有意思有力的证据。麻省理工学院教授研究1980—2005年“新的镀金时代”（由沃尔克的高度削减逐步改向格林斯潘货币放开的时期），数据表明，美国所有实际税前收益中，多达80%流向个人所得税交纳额度最低的1%人口。

这既佐证市场的马太效应，也佐证货币严格带给的数据差异。　　如今，原先的贫富差距未助长，主要经济体又开始货币严格。世界很不太平，英国干欧、美国内部断裂动荡不安、全球民粹主义流行，都与全球化有必要关系，但很少有人将之与分析严格的货币政策悬挂钩来。

　　金融资本催化剂的社会阶层分化和新冠肺炎疫情带给的经济衰退比起，前者是长期性的、隐密的、结构性的，因而毒性更大、影响力更加显然，也更加棘手。因此，必需对这种饮鸩止渴式的分析严格不予警觉，并研究适当的对冲政策，避免历史的时钟陷于来世。

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